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资管产品管理费竞争将成常态

发布时间:2018-11-29 23:06

作者:袁吉伟

  伴随资管市场的竞争加剧,投资者更加关注管理费对于投资收益的影响以及金融科技的逐步应用,将推动资管产品的价格竞争,管理费率有望呈现下降态势。为了更好地保护投资者权益,仍需要在管理费信息披露、投资者维权机制等方面加强监督管理。
  1、资管产品管理费的国际经验
  管理费是资管机构最主要的收入来源,也是投资者的投资支出,对于投资收益具有重要影响。因此,需要建立既能保护投资者权益,又能补偿资管机构运营管理支出的管理费收取模式和水平,实现有效的激励机制,这也直接反映一国资管行业的发展水平和成熟度。
  若观察欧美资管业发展态势,可以看到管理费的三个重要趋势和特征。
  一是资管产品管理费率逐步下降。从美国共同基金看,近20年来,各大类共同基金管理费率均呈现持续下降态势,股票型、债券型和货币市场型共同基金降幅均接近50%。这可能主要在于共同基金市场竞争日趋激烈,价格战持续不断;信息化、智能化运营管理有利于提高成本控制能力。从总体看,随着资管行业的不断成熟发展,管理费率呈现逐步下降的态势。
  二是针对不同资管业务设定差异化收取模式。随着各类资管产品的不断演化和发展,主要区分为传统资产管理产品和另类资产管理产品。传统资管产品主要投向股票、债券等金融产品,管理费收取主要采用固定管理费率模式;而另类资管产品则包括私人股权投资、房地产投资基金、基础设施投资基金、对冲基金等,管理费收取主要采用基础管理费率+超额收益分成模式,一般是2%的基础管理费率+20%的超额收益分成,主要体现通过专业化管理为投资者创造更高价值、分享服务增值收益。
  三是加强管理费收取监管,从而进一步保护消费者利益。相关研究发现,投资者会经历追求高收益,收益、风险和成本平衡,大类资产配置等三个演化阶段,每个阶段对于资管产品的要求也各不相同。为了保护投资者的切身利益,欧美监管机构也在加强对于资管产品管理费收取行为的监管,诸如美国允许投资者对于资管机构收取不合理管理费率提起诉讼,欧盟的相关法律法规则统一了资管产品管理费的披露方式,明确要求各机构披露资管产品所涉及的所有费用以及加总数据。
  2、统一监管将强化管理费竞争
  今年4月资管新规发布前,我国资管行业在管理费收取方面存在很大差异。一方面,公募基金、券商资管等资管产品具有明确的管理费收取要求,主要以固定管理费率收取模式为主,整体费率较国外要高很多,可谓旱涝保收,即使部分投资收益很差的年份,也能够收取较高的管理费规模,引起了投资者的质疑。另一方面,银行理财、信托等资管产品,由于都具有刚性兑付的特点,盈利模式以获取类利差为主,管理费率或者信托报酬率则非常不透明。在此阶段,我国投资者更加关注投资的绝对收益,不论是资管机构本身还是代销机构,都是以投资收益水平作为最主要宣传点,监管部门也未能加强这方面的监管。
  资管新规后,各类资管产品的运营模式更为统一,净值化、非刚兑化、标准化等特点突出。在这种情况下,资管产品风险、收益特性更加趋同,诸如银行现金类理财产品与货币基金功能定位更为接近,资管产品市场竞争将更加激烈。由此,管理费率的竞争可能成为资管产品的重要竞争手段,目前市场上也出现了部分除了在产品设计上差异化的同时也在管理费率方面有所让利的产品,诸如南方基金日前推出了一款基金挣钱才会收取管理费的公募基金产品,而某私募基金也是大幅调低产品管理费。市场已开始有所行动,尤其是在资本市场波动期间,投资者绝对业绩难以保障,通过降低管理费率提升产品竞争力,也是一种有效的市场竞争手段。而且,随着海外资管机构的进入,由于其在海外市场管理费竞争方面的优势,有可能会起到“鲶鱼效应”。
  在打破刚兑以及更加多样化的同类产品面前,投资者进行投资决策时,除了看历史业绩、运营管理、投资团队实力外,管理费率的重要性也更加突出。以目前银行现金类理财与货币基金对比看,某货币基金管理费率加其他费率为0.68%,而某银行现金管理类产品管理费率加其他费率为1.25%,几乎是前者的一倍。从未来看,投资者会逐步认识到管理费率在投资决策方面的重要意义,这也将有利于推动资管产品管理费的下降。尽管市场竞争手段和方式多种多样,但是在当下产品差异化并不显著,降低管理费率这种价格竞争仍有很大作用,当然,降低管理费要以不牺牲服务质量为前提。
  3、资管产品管理费监管待完善
  从保护投资者权益和促进行业健康发展看,我国资管产品管理费监管仍不完善,有必要继续加强相关监管。
  一是实现管理费披露统一化和透明化。监管部门需要加强资管产品管理费率的信息披露,统一披露方式,明确披露计算方式等内容。这有利于让投资者了解为了获取投资收益而付出的代价,合理进行投资决策。加强统一披露也有利于投资者在同类资管产品之间进行管理费比较,从而选择性价比最高的资管产品。
  二是促进管理费收取模式的多样化。打破收取固定管理费率的模式,促进各资管机构采用更加多样化的管理费收取模式,诸如实行激励制度、将管理费与业绩挂钩等,实现投资者和资管机构利益一致,从而促进资管机构为了投资者利益更好地进行专业化投资。
  三是加强投资者维权救助。资管机构收取管理费必然要为投资者创造相应的价值,提供相关的服务。在强资管机构、弱投资者的格局下,资管机构更容易提高管理费收取水平,侵害投资者利益,对于这种情况,应该加强监管干预,给予投资者维权的投诉、诉讼等纠正机制。
  四是加强第三方中介机构发展。投资者本身缺乏专业技能和意识,难以更加主动地关注不同资管产品的管理费,即使在欧美等投资者金融素养较高的国家,也存在此种问题。这就需要加强第三方中介的作用,由其为投资者提供不同资管产品管理费信息和比较服务,辅助投资者进行有效的投资决策。
  (作者单位:光大兴陇信托有限责任公司)
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  (据新华社)