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灵活投资成银行理财子公司优势

发布时间:2018-12-03 23:20

作者:记者周轩千

  “与传统银行理财业务相比,理财子公司的优势在于经营模式更加灵活,如投资范围(可投资二级市场股票)等。”中信证券分析师肖斐斐、冉宇航表示,在资产端,银行的传统优势在非标领域,未来非标资产虽然仍可以投资,但也受到资管新规的严格要求,而大类资产配置以及主动资产管理仍是理财子公司需要加强的领域。
  公募理财可直投股票在前期已允许银行私募理财产品直接投资股票和公募理财产品通过公募基金间接投资股票的基础上,《商业银行理财子公司管理办法》(以下简称《子公司办法》)进一步允许理财子公司发行的公募理财产品直接投资股票。究其目的,国家金融与发展实验室的曾刚、谭松珩表示,“一是使得理财产品与其他资管产品站在一条近似‘统一’的起跑线,符合资管新规关于‘公平竞争’的要求。二是监管机构考虑到目前大多数银行理财产品的管理人(规模较小、投资管理能力较差的城商行、农商行)无法应对股票市场的波动、投资策略和风险管理,如大部分的城商行、农商行尚未针对股票设置投资准入门槛、市场风险限额、风险处置方案,也未配备股票投资的研究员、投资经理、风险经理和相应的制度安排——而按照《子公司办法》,这类小型金融机构自然也没有资格成立理财子公司,从而形成了市场准入的分级:有能力投资股票的商业银行,就有能力成立理财子公司;没有能力投资股票的商业银行,就没有能力成立理财子公司。”
  华泰证券研究员张继强表示,考虑到理财客户风险偏好较低,承担股市波动的能力较差,因此,在很长时间内理财仍将以非标、债券投资为主。
  “虽然短期内银行理财以固收类为主,股票比例不会显著提高,但在净值化转型下,理财收益或收窄,权益投资将成为超额收益新渠道。”华泰证券研究员沈娟、郭其伟表示。
  非标投资限额有所放宽
  在非标债权投资限额管理方面,根据理财子公司特点,《子公司办法》仅要求非标债权类资产投资余额不得超过理财产品净资产的35%,比“理财总规模(因净值化后改为理财净资产规模)的35%或银行总资产的4%”有所放宽。曾刚、谭松珩指出,这在某个层面上放松了银行理财投资非标资产的限额。根据测算,当银行理财产品的净资产规模超过银行总资产规模的11.4%,限制银行理财投资非标的指标就不再是“35%”,而是“4%”,而目前,主要股份制商业银行的理财产品总规模大多超过银行总资产规模的11.4%。
  “按照资管新规,公募类产品以配置标准化资产为主,但没有禁止配置非标——只要满足期限不错配的要求。”中金公司分析员陈健恒表示,对银行而言,一方面,障碍在于寻找风险偏好匹配的非标资产,收益合适而风险不高的非标产品并不多,所以在银行风险偏好较低的情况下,银行理财配置非标也难以大规模出现;另一方面,长期限产品不容易发行,毕竟理财募集2-3年期限的资金存在一定困难。所以,银行理财会通过一些定开产品来配置非标。
  中国银行国际金融研究所报告预计,2019年理财产品对接的非标资产占比将进一步下降,理财收益率也将随之下降。
  适度放宽自有资金使用范围
  在自有资金投资方面,《子公司办法》参照同类资管机构监管制度,适度放宽自有资金使用范围,允许理财子公司在严格遵守风险管理要求前提下,将一定比例的自有资金投资于本公司发行的理财产品。但是,银行理财子公司以自有资金投资本公司发行的理财产品,不得超过其自有资金的20%,不得超过单只理财产品净资产的10%,不得投资于分级理财产品的劣后级份额。同时,自有资金投资现金、银行存款、国债、中央银行票据、政策性金融债券等具有较高流动性资产的比例不得低于50%。
  “这一修改删除了此前征求意见稿中‘理财子公司不得用自有资金购买本公司发行理财产品’的限制,有利于理财子公司灵活使用自有资金开展投资。但是,为了避免风险过于集中,对理财子公司自有资金投资本公司理财产品进行了一定的比例限制。”兴业研究的何帆等分析师指出,值得注意的是,与基金公司固有资金的投资限制相比,理财子公司自有资金对本公司发行资管产品投资的比例限制更为严格。根据《基金管理公司固有资金运用管理暂行规定》要求,基金公司固有资金投资本公司发行资管产品所需遵循的比例限制只包括“基金管理公司固有资金投资本公司及子公司管理的单个特定客户资产管理计划的份额与本公司及子公司员工投资的份额合计不得超过该计划总份额的50%”。